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          造紙印刷包裝:行業弱回升 薦2股行業研究

          2017-04-08 17:12:35 admin

           

            在2015年7月發布行業深度《造紙底部弱向上,龍頭轉型升級拓新業》后,我們對于造紙行業進行了持續的跟蹤。2015年下半年以來,國際闊葉漿價格持續下行,帶來造紙毛利率的提升,且2016年以來,造紙行業景氣度進一步提升,不僅體現在成本端的進一步節約,還在于供需持續好轉。

            從上游原材料成本來看,由于紙漿行業全球供應過剩格局持續,降價承壓下行,且國產廢紙價格弱向下。

           ?。?)中國紙漿需求對外依存度逐年上升,2015年進口占比達到55%,國內紙漿價格主要取決于國際紙漿供需格局。

           ?。?)近年來由于全球闊葉化學漿產能投放增速快于需求增速,產能過剩形勢逐漸明顯,至2015年,預計全球闊葉漿產能利用率90%,較2013年下滑7pct。

           ?。?)針葉漿方面,針葉漿進口價2015年全年呈震蕩下行態勢,2016年以來穩中有升,2016年5月初含稅價4560元/噸,同比仍降2.23%,較上年年均價格下降1.46%。闊葉漿方面,我國闊葉漿進口價在2015年上半年小幅震蕩上行,2015年8月以后逐漸理性回落,2016年5月初小幅回升至4254元/噸,仍同比下滑7.58%、,較去年年均價下滑5.61%。

           ?。?)展望未來,由于2016-2017年全球化學漿產能年均增量5%-8%,而需求端增速仍弱于供應增速,預計化學漿價格還將承壓,維持低位震蕩走勢。

            造紙供應整體收縮,供需失衡逐步改善。

           ?。?)環保政策收緊繼續推動去產能,行業集中度提升。隨著國家、地方環保政策進一步收緊,一方面新增投資增速2015年首次同比下滑17.30%;而造紙行業規上企業進一步減少,2015年同比減少7.1%至6737家;全行業CR8產量占比自2004年的16.2%提升至2015年的31.2%。

           ?。?)紙類產量及消費量繼續低增長。據中國造紙工業2015年度報告,2015年全國實現紙及紙板產量10710萬噸,同比增長2.29%(注:根據國家統計局統計,2015年全年實現機制紙及紙板產量11774萬噸,同比收縮0.10%),增速較2014年繼續放緩,而消費量為10352萬噸,同比增長2.79%,繼續小于產量,供過于求狀況持續。

            分品類來看,生活用紙需求潛力較大,產能增速較快;文化用紙供需弱向下,價格低位徘徊,弱勢行情下淘汰或加速;包裝紙需求穩健拉動,龍頭提價修復前期超跌。

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